近日我們赴南海發(fā)展股份有限公司（下稱南海發(fā)展，600323）進行了實地調(diào)研，并與公司就目前的運營情況及未來發(fā)展規(guī)劃進行了深入交流。
南海發(fā)展 (SH:600323)最新價：15.56 0.67 4.5%行情走勢 公司新聞 最新公告大單追蹤 資金流向 持倉成本股票預警 優(yōu)股預測 龍虎榜我們調(diào)研獲悉，南海發(fā)展2010年污水處理能力將大幅提升。目前南海發(fā)展的污水處理能力已至45萬立方米/日,比年初的23萬立方米/日增長95.65%，按其規(guī)劃，2010年年底，南海發(fā)展污水處理能力將達55.8萬立方米/日。另外，南海發(fā)展自來水業(yè)務保持平穩(wěn)。
我們還了解到，南海發(fā)展污泥處理的項目正有序推進，一期建設將于2011年建成，2012年產(chǎn)生收益，預計一期工程建成后可產(chǎn)生每年3000萬元收入。
此外，南海發(fā)展固廢處理業(yè)務將現(xiàn)高速增長。垃圾發(fā)電二廠將如期投運，新增垃圾處理規(guī)模為1500萬噸/日。另外，南海發(fā)展新的垃圾轉(zhuǎn)運項目已開工建設，預計2010年底首批7個站點將投入使用，至垃圾轉(zhuǎn)運項目完成后，我們預計其可新增收入8000萬元。
我們預計南海發(fā)展2010-2012年每股收益分別為0.45元、0.71元、0.84元，并給予其“增持”的投資評級。
昨日南海發(fā)展逆勢收紅，微漲0.61%，收于14.89元，盤中最高上沖至15.28元。
污水處理能力大幅提升
經(jīng)本次調(diào)研，我們認為，南海發(fā)展污水處理能力年內(nèi)大幅提升。南海發(fā)展目前的污水處理能力已至45萬立方米/日，比年初的23萬立方米/日增長95.65%。南海發(fā)展上半年的污水處理量為3135萬立方米，同比增長48.37%。按南海發(fā)展規(guī)劃，2010年底其污水處理能力將達55.8萬立方米/日，污水處理能力的擴展也將逐漸步入收獲期。
值得關注的是，由于與污水處理配套的輸送管道建設進度晚于預期，新建的污水處理廠短期內(nèi)可能出現(xiàn)污水處理量不足的情況，但按照其供應量最低保證協(xié)議，南海發(fā)展污水處理新廠和老廠都享受在服務期前兩年污水供應量不足設計規(guī)模的70%時按70%計，第三年按照100%計算，超出部分按照實際入廠水量計算，從而保證了南海發(fā)展新建項目的收入水平。
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自來水業(yè)務近期難增長
南海發(fā)展供水業(yè)務對南海區(qū)北江以北的區(qū)域已經(jīng)全部覆蓋，北江以南通過收購佛山市南海九江自來水有限公司而占據(jù)大部分市場份額，目前南海發(fā)展在南海區(qū)的市場份額已提高到70%以上。由于供水處理的公用事業(yè)屬性，業(yè)務的異地擴張非常困難，因此南海發(fā)展供水量增長將非常有限。
由于2010年佛山市已經(jīng)調(diào)高了南海區(qū)水資源費及躉售、終端供水價格，因此南海發(fā)展供水價格短期內(nèi)難以提升，且由于佛山市水源充足，通過提高供水價格達到節(jié)水效果的動力不強，因此我們認為未來2-3年內(nèi)南海區(qū)的水價上漲的可能性較小。
污泥處理項目明年建成
本次調(diào)研，我們獲悉，南海發(fā)展南海區(qū)污泥處理項目的主要建設內(nèi)容包括廠區(qū)內(nèi)污泥干化廠房及配套設施，安裝污泥接收、輸送設備及控制系統(tǒng)等。項目總設計規(guī)模為日處理污泥450噸，分兩期建設，項目一期建設規(guī)模為300噸/日，年處理脫水污泥10萬噸，預計將于2011年建成，2012年產(chǎn)生收益，項目二期建設規(guī)模為150噸/日，建設時間尚未確定。
此外，南海發(fā)展污泥處理的收入結(jié)算方式穩(wěn)定。目前已大致確定污泥處理的補貼費用，為300元/噸，污泥由佛山市南海區(qū)市政管理局負責運送至污泥處理廠內(nèi)，南海發(fā)展向佛山市政管理局收取污泥處理費。根據(jù)南海區(qū)現(xiàn)有的污泥產(chǎn)生速度，獅山的污泥處理項目將飽和運行，一期工程建成后可產(chǎn)生每年3000萬元收入。
由于污泥處理大多為污水處理后續(xù)業(yè)務，相關污水處理企業(yè)涉足污泥處理符合產(chǎn)業(yè)鏈的自然延伸規(guī)律，也具備先天優(yōu)勢，由于污泥處理的市政公用性質(zhì)，南海發(fā)展開拓污泥處理項目能為其開辟穩(wěn)定的收入來源，也為其跨入其他區(qū)域的污泥處理市場奠定基礎。
固廢處理業(yè)務高速增長
我們了解到，垃圾處理業(yè)務為南海發(fā)展重點培育的新業(yè)務。垃圾焚燒一期工程于2000年10月動工，2002年9月9日正式投入商業(yè)運行，處理生活垃圾400噸/日；為提高南海生活垃圾的無害化處理程度，南海區(qū)政府決定啟動該項目的二期工程，二期工程即垃圾發(fā)電二廠將于今年年底建成投產(chǎn)，新增垃圾處理規(guī)模為1500噸/日。不過，由于南海發(fā)展垃圾焚燒發(fā)電的環(huán)保要求制定得較高，在垃圾發(fā)電的煙氣處理等環(huán)保投入較大，垃圾發(fā)電業(yè)務的毛利率有所降低，估計垃圾發(fā)電二廠建成后的平均毛利率將降至40%。
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此外，南海發(fā)展垃圾發(fā)電一廠擬改造。據(jù)悉該廠的改造工作完成后，南海發(fā)展的垃圾處理能力達到3000噸/日。目前南海區(qū)戶籍人口約100萬人，垃圾日生產(chǎn)量為2700-2800噸，并以5%~8%的速度逐年遞增，因此至南海發(fā)展新增的垃圾處理項目完成后，產(chǎn)能利用率可保持在較高水平。
南海發(fā)展垃圾焚燒發(fā)電自用外的余電全部上網(wǎng)，垃圾發(fā)電二廠電價按0.689元/度上網(wǎng)，垃圾發(fā)電一廠改擴建后的電價按0.684元/度上網(wǎng)，明確的上網(wǎng)電價和收費機制保障了南海發(fā)展垃圾發(fā)電業(yè)務收入的穩(wěn)定。
另外，南海發(fā)展的垃圾轉(zhuǎn)運項目或?qū)⒊蔀槠湫碌睦麧檨碓础?jù)悉，南海發(fā)展新建的10個垃圾轉(zhuǎn)運站完成后，日轉(zhuǎn)運垃圾總量可達3600噸，2010年年末首批7個站點將投入使用，目前已初步確定的垃圾轉(zhuǎn)運處理補貼為65元/噸，垃圾轉(zhuǎn)運項目完成后，南海發(fā)展可新增收入約8000萬元。
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